华泰证券发布研究报告称，咖啡消费文化逐步养成，从速溶咖啡引入，到高线城市渗透，阿里数据显示，21年中国一二线咖啡习惯消费者人均量为260-320杯/年，接近欧美主流国家，但整体仍低，据灼识数据，22年中国咖啡人均量仅为11.3杯/年。该行认为咖啡赛道延展性强，其功能性有望累计消费基数，创新产品更能满足个性化、社交化需求。从中国企业优势领域来看，连锁及咖啡机或能最快走出可复制盈利模式，关注连锁咖啡业态及优质咖啡机企业。

华泰证券主要观点如下：

上游：咖啡豆的百年之旅

(资料图)

咖啡上游生豆种植环节在产业链中价值含量虽然较低，但作为核心原材料，价格波动对下游环节有明显影响，咖啡豆期货也就成为全球重要的大宗衍生品。咖啡加工环节，具备相当价值量。烘焙及加工咖啡豆能够带来咖啡豆价值量的第一次提升，咖啡豆品牌企业能够从中赚取较高的利润。

下游：咖啡市场扩容推动咖啡机、磨豆机市场增长

中国是咖啡机生产大国，近年成长迅速，但仍不是消费大国。产业集中在广东顺德及宁波慈溪地区，22年占有全球出口额29%份额。咖啡机、磨豆机仍处于初级阶段，渗透率较低，未来仍有充足发展空间。我国咖啡机市场主要参与者仍为国外品牌，中国企业通过在半自动化意式浓缩咖啡机上的差异化产品，把握了目前咖啡机依然是小众市场，且消费者专业化程度较高的特点，未来中国企业或仍将保持差异化发展路线，逐步强化品牌认知，或能走出享誉世界中国咖啡机品牌企业。

渠道：连锁咖啡之路，空间广阔

现磨咖啡无疑是过去几年成长最快的赛道，供需共振带动成长。星巴克、COSTA等海外品牌曾主导中国现磨咖啡市场，在资本浇灌下，本土咖啡品牌错位竞争，在性价比市场率先出击，并在高线城市消费者成熟后进入高端精品市场，各个细分赛道都已经跑出可复制的盈利模式。本土化创新层出不穷，茶饮融合共同做大饮品市场。同时该行认为拥有更强的品牌力、成熟标准化操作管理流程的企业将胜出，一方面品牌力转化为更强的租赁费议价能力，带来更优的费用支出，另一方面，高效管理对于人力成本的优化也有积极影响，或在未来中国市场的竞争中保持优势。

中国咖啡产业成长机遇

连锁咖啡业态百花齐放，具备品牌力+优质管理能力的企业有望胜出;同时，咖啡机产业消费者教育接近拐点，618大促咖啡机再度热销，中国制造优势叠加海外品牌，或能走出中国咖啡机企业的新成长路径。618咖啡产业消费，热度高，意式咖啡机、零售咖啡冲调等相关产品热销，看好咖啡文化渗透下横向SKU拓展及纵向品类延伸逻辑的不断呈现，中国品牌力量或不断渗透咖啡产业链。

风险提示：咖啡豆价格大幅提升，咖啡产品需求弱化，行业竞争加剧。